依顿电子痼疾难愈

  股权架构一团迷雾的依顿电子，二次上会，严重依赖税收优惠政策、环境污染痼疾依然没有太大改观，公司对于上述问题依然拒绝给予回复。

  尽管公司的股权架构显得迷雾重重（详见本报195期B04相关报道），但依然不妨碍其享受较为优惠的税收政策。但从另一层面来看，“一旦政策调整或公司相应的优惠资质发生变化，公司业绩将受到影响”，雷春林对本报记者表示。

  招股书显示，依顿电子为“中外合资经营的生产型企业”，公司及其全资子公司依顿多层均被中山市国家税务局核定为享受“两免三减半”税收优惠政策的企业：2006年至2007年底免征企业所得税，2008年至2010年底减半征收所得税，其间同时免征公司及依顿多层的地方所得税。据此，公司及依顿多层2008年至2010 年的企业所得税税率为12.5%。

  2010年12月，公司被评定为高新技术企业，证书有效期为三年。根据《企业所得税法》相关规定，从2010年至2012年可减按15%的税率缴纳企业所得税。

  招股书计算得出，报告期内若执行全部25%的所得税税率，将使净利润金额分别减少4803.63万元、3925.92万元、3197.69万元，企业所得税优惠占当期净利润的比例分别为14.50%、13.97%和11.01%。然而今年其高新技术企业资格即将到期，若明年不能继续获得该项资质，按上年数据，可以预见其业绩将面临净利润下降约11%的风险。

  根据国家高新技术企业认证办法的规定，企业必须满足的一个条件是“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上”。然而公司招股书在按文化程度划分员工结构时，似乎在刻意回避这一情况，只说明了大学本科及以上文化程度的员工占3.13%、中专及以上占43.24%、高中及其以下占53.63%，并没有明确大学专科以上学历员工的占比。在这样一个劳动密集型企业，其大专以上学历程度的员工能否达到30%，或将成为其达标“高新技术企业”的一道门槛。

  此外，已具有高新技术企业资质的依顿电子仅拥有一项发明专利。对此，依顿电子在招股书中也坦承，“未来本公司若无法保持对新技术的吸收应用以及对新产品、新工艺的持续开发，将面临丧失目前技术优势的风险。”

  另外，国家对依顿电子直接出口销售执行“免、抵、退”的增值税税收政策，目前出口退税率为17%。招股书显示，依顿电子2011年免抵退税额为26269.10万元，据公司测算，若出口退税率降低一档为13%，则其2011年的免抵退税额为20088.13万元，营业成本将增加6180.96万元，毛利率将降低2.16%。可见，未来若国家出口退税政策发生较大变化，将对公司的生产经营造成不利影响。

  环境污染问题也是依顿电子长久以来的痼疾。公司生产的主要产品印刷线路板均采用“蚀刻”工艺流程，这种工序排出的废液里含重金属元素，能产生废水、废气及固体废物等污染。未来若出现环保方面的意外事件或对环境造成污染，将对依顿电子的声誉及日常经营造成极为不利影响。

  PCB行业本身即属于具有污染性的行业，其工艺流程中必不可少的蚀刻、电镀等工序需要酸碱溶液和重金属铜，产生的污染物包括生产边料、钻孔粉等含铜的有价固体废弃物，以及含有铜、镍、锡等有色金属污染物和废酸、废碱、COD（化学需氧量）、氟化物、氰化物等一二类污染物。因此环保部门对此有严格规定，PCB厂商必须建设有效的污水处理系统。

  近几年来，随着国家环保政策日趋严格，依顿电子这样的污染性企业也日益面临着经营成本提高的风险。未来若有更为严格的环保法规出台，“在解决污染问题时，公司的环保支出将大大增加，经营成本也将随之提高，对公司的利润水平带来一定的负面影响，”雷春林对本报记者表示，“如果出现较为严重的污染问题，还将影响其上市进程。”

  此外，依顿电子产品的销售渠道主要为出口外销，报告期内公司产品的出口比例分别高达87.05%、87.87%及89.43%；而随着欧美国家纷纷立法以提高对电子零部件的环保要求，已禁止铅、镉、汞、六价铬、聚溴联苯和聚溴二苯醚等有毒有害物质含量超标的产品进行销售，若其对电子零部件的环保标准进一步提高，必将增加依顿电子的经营成本，对其业绩产生不利影响。

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